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来源：光大证券

   事件

    公司发布中报,营业收入增长18.3%至4.25 亿元,归属母公司股东净利润增长22.7%至1.38 亿元。另外,公司还预告前3 季度净利润增速为20%-40%。 

   中报在多方面超出市场预期

    我们认为公司中报在多方面超出市场预期。首先,公司收入增速虽然只有18.3%,但如果去除“营改增”的影响而按照同比口径来计算的话,公司收入增幅实际上达到了24.8%,而且这还是在系统集成业务下降的情况下实现的,说明公司核心软件与解决方案需求强劲。其次,公司净利润增速为22.7%,但如果扣除非经常性损益以及投资收益后,公司主营业务利润实际增速达到了32%,超出市场预期。此外,公司预告1-3 季度净利润增速为20%-40%,较中报预告范围10%-30%有明显提高,表明了公司对基本面的强烈信心。

    各项业务发展良好,研发支出加大带来费用率上升

    从分业务情况来看,集团资源管理软件增长了25.1%,增速较去年同期有较为明显的提高,而财务管理系统同比增长12.3%,较去年同期略有下降,而电力生产管理其他产品都有两位数幅度的下滑,但是预计下半年将在新产品、新项目的带动下稳步提升。报告期间,由于所有业务毛利率均有不同幅度的提升以及系统集成占比的下降,公司业务毛利率提升2.1 个百分点至76.5%。费用率方面,上半年公司销售费用有所下降,但管理费用则由于研发支出大幅增长而增加了近39%,由此导致期间费用率上升近1 个百分点至40.3%。

    新一轮增长周期开始,业绩增长提速可期

    我们认为公司有望从今年开始进入新一轮的增长周期。电网侧方面,国网的“大集中”项目已经在国网上海等三个地市开始启动,年内将完成验收工作,从而为明年全面推广打下了良好基础;南网资金管理项目也已正式启动,财务业务一体化工作正在推进,上半年公司来自南方区的收入已经超过了60%,预计下半年有望进一步加速。而发电侧则延续了去年快速增长的势头,资金、安全生产机燃料智能化项目正加速渗透国电集团市场,而华能的风控一期项目的推进为后续新项目的拓展打下了良好基础。我们认为电力行业的信息化需求正进入新一轮的增长期,而棱镜门事件的持续发酵也有利于公司市场份额的提升。

    我们预计公司下半年业绩将在新项目、新需求逐步确认的情况下出现逐季提升趋势,而明年公司收入与净利润增速将有望进一步提升。